文/华彩咨询 白万纲

一、引言

在全球经济格局深度调整和科技革命加速推进的背景下，战略性新兴产业与未来产业成为区域经济发展和城市竞争力提升的关键驱动力。深圳、广州、苏州、无锡、南京、杭州、合肥、上海等地的国企，作为经济发展的重要力量，在战略性投资领域的举措备受关注。如何科学评价战略性投资项目，公平对待投资团队并给予精准激励，尤其是合理评估具有长远效应但短期不盈利的项目，引导国企积极投身战新及未来产业投资，是实现区域经济可持续发展的核心问题。本文将深入剖析这些地区国企在相关方面的具体做法、政策与实践。

二、摆脱传统保值增值思维，科学评价长期价值项目

2.1 传统保值增值思维的局限性

传统的保值增值思维在评价投资项目时，往往过于侧重短期财务指标，如投资回报率（ROI）、净利润增长率等。这种思维方式在评价具有长远效应但短期内不能盈利的项目时存在明显不足。以半导体芯片研发项目为例，在研发初期，需要投入大量资金用于技术研发、设备购置和人才培养，短期内不仅难以盈利，甚至可能出现巨额亏损。按照传统保值增值思维，这类项目可能会被认为价值不高而被放弃。然而，从长远来看，半导体芯片产业对于国家的信息安全和产业升级具有至关重要的战略意义，一旦研发成功并实现产业化，将带来巨大的经济和社会效益。

2.2 构建科学评价体系的关键要素

1、技术创新维度：对于短期内不能盈利的项目，技术的先进性和创新性是关键评价指标。例如，在人工智能领域，算法的创新性和性能表现是衡量项目潜力的重要依据。以谷歌的 AlphaGo 项目为例，虽然在研发阶段投入巨大且未产生直接经济效益，但它在人工智能算法和机器学习技术上的突破，为整个行业的发展奠定了基础，具有极高的技术价值。评价技术创新时，可以考量专利数量与质量、研发投入强度、技术领先程度等具体指标。专利数量反映了项目的创新活跃度，而专利质量则通过专利的被引用次数、国际专利布局等指标来衡量。研发投入强度体现了企业对技术创新的重视程度和资源投入力度。技术领先程度可以通过与同行业竞争对手的技术对比，以及技术在国际国内的领先地位来评估。

2、市场潜力维度：尽管项目当前可能未盈利，但未来的市场潜力至关重要。以新能源汽车行业为例，在发展初期，由于技术不成熟、成本较高等原因，企业普遍处于亏损状态。然而，随着环保意识的提高和政策的支持，新能源汽车市场需求迅速增长，具有巨大的市场潜力。在评价市场潜力时，需要分析市场规模的增长趋势、市场需求的刚性程度、目标市场的定位准确性等。可以通过市场调研、行业报告、数据分析等手段，预测市场规模在未来几年甚至几十年的增长情况。对于具有刚性需求的市场，如医疗、能源等领域，项目的市场潜力往往更大。同时，准确的目标市场定位能够使项目更好地满足市场需求，提高市场竞争力。

3、产业带动维度：这类项目对区域产业发展的带动作用不容忽视。例如，一个高端装备制造项目可能会带动上下游产业链的协同发展，促进零部件供应商、物流企业、技术服务机构等相关产业的发展，增加就业机会，提升区域产业的整体竞争力。在评价产业带动作用时，可以考察项目对产业链上下游企业的吸引和带动数量、产业集聚效应的形成、对区域就业和税收的贡献等。通过分析项目与产业链上下游企业的合作关系，以及企业在区域内的集聚程度，评估产业带动的效果。同时，统计项目对区域就业人数和税收收入的影响，量化产业带动的贡献。

2.3 量化与定性结合的评价方法

1、量化指标的选取与计算：在技术创新维度，可以设定专利转化率（专利实施带来的经济效益 / 专利申请数量）、研发投入产出比（项目未来预期收益的现值 / 研发投入总额）等量化指标。例如，某生物医药企业在评价一个新药研发项目时，通过计算专利转化率，评估专利技术的实际应用价值；通过研发投入产出比，预测项目在未来商业化后的收益与研发投入的关系。在市场潜力维度，市场渗透率（项目产品的市场销售量 / 市场潜在销售量）、市场增长率（（本期市场销售量 - 上期市场销售量）/ 上期市场销售量）等指标具有重要参考价值。对于产业带动维度，可以采用产业链带动系数（产业链上下游新增企业数量 / 项目投资金额）、就业带动率（项目新增就业人数 / 项目投资金额）等量化指标。

2、定性评价的实施与考量因素：定性评价主要通过专家评审、行业对比分析等方式进行。在专家评审中，邀请行业内的技术专家、市场专家、投资专家等组成评审小组，对项目的技术创新性、市场潜力、产业带动作用等方面进行综合评价。专家们根据自己的专业知识和经验，对项目进行打分和评价，并提出意见和建议。行业对比分析则是将项目与同行业内的其他类似项目进行对比，分析项目在技术、市场、产业带动等方面的优势和劣势。例如，在评价一个 5G 通信项目时，将其与国内外其他 5G 项目在技术成熟度、市场应用场景、产业生态建设等方面进行对比，评估项目的竞争力和发展潜力。

2.4 案例分析 —— 以合肥长鑫存储项目为例

1、项目背景与特点：长鑫存储致力于 DRAM（动态随机存取存储器）芯片的研发、生产和销售，是填补国内 DRAM 产业空白的关键项目。该项目具有技术门槛高、研发周期长、资金投入大的特点。在项目初期，面临着技术封锁、人才短缺、市场竞争激烈等诸多挑战，短期内难以实现盈利。

2、评价过程与指标考量：合肥国企在评价长鑫存储项目时，摆脱了传统保值增值思维的束缚。在技术创新方面，重点考察了项目团队的技术实力、研发进展和专利申请情况。长鑫存储拥有一支由国内外顶尖半导体人才组成的团队，在 DRAM 技术研发上取得了多项突破，申请了大量专利。在市场潜力方面，分析了全球 DRAM 市场的规模和增长趋势，以及国内市场对进口替代的需求。随着信息技术的快速发展，全球 DRAM 市场需求持续增长，而国内市场长期依赖进口，长鑫存储项目具有巨大的市场潜力。在产业带动方面，评估了项目对合肥乃至国内半导体产业链的带动作用。长鑫存储的建设吸引了一批上下游企业落户合肥，形成了产业集聚效应，促进了当地半导体产业的发展。

3、评价结果与后续影响：通过科学的评价体系，合肥国企对长鑫存储项目给予了大力支持。经过多年的努力，长鑫存储成功实现量产，打破了国外企业在 DRAM 领域的垄断，为我国半导体产业的发展做出了重要贡献。同时，项目的成功也带动了合肥半导体产业的快速发展，提升了合肥在全国乃至全球半导体产业中的地位。长鑫存储项目的成功，不仅证明了科学评价长期价值项目的重要性，也为其他地区的国企在投资战新及未来产业项目时提供了宝贵的经验。

三、深圳：创新驱动的投资评价与激励体系

3.1 科学评价战略性投资

1、多维度财务与非财务指标融合：深圳国企在评价战略性投资时，构建了全面且精细的评价体系，实现财务指标与非财务指标的深度融合。在财务指标方面，除了着重考量内部收益率（IRR）、净现值（NPV）以及投资回收期等传统指标外，还结合项目特点进行创新应用。以深圳某国企投资的新能源汽车电池研发项目为例，通过对项目在研发、生产、市场推广等各阶段的现金流进行精准预测，结合行业资本成本，计算出 IRR 和 NPV，以此判断项目的经济效益。同时，明确投资回收期，了解资金回笼的大致时间，为投资决策提供关键参考。在非财务指标上，高度重视技术创新指标，如专利申请与授权数量，以及研发投入强度。例如，深圳大疆创新科技有限公司在无人机领域持续加大研发投入，研发投入强度远超行业平均水平，大量的专利申请和授权使其在技术上保持领先地位，成为行业标杆。市场指标方面，关注市场份额和客户增长率，腾讯在社交网络和游戏市场通过不断拓展业务和优化服务，市场份额稳步提升，客户增长率也保持在较高水平。产业带动指标上，评估产业链上下游协同效应和新增就业岗位，比亚迪在新能源汽车产业的发展不仅带动了电池、电机、电控等上下游企业的协同发展，还创造了大量就业岗位。

2、动态跟踪与实时调整评价：深圳国企对投资项目进行动态跟踪评价，根据项目的进展情况和市场环境的变化，实时调整评价指标和权重。例如，在项目的研发阶段，重点关注技术创新指标和研发进度；在项目进入市场推广阶段，加大对市场指标和产业带动指标的关注力度。通过建立完善的项目跟踪机制，及时收集项目的相关数据和信息，对项目的绩效进行评估和分析，为投资决策提供及时、准确的依据。

3.2 公平对待投资团队与激励措施

1、个性化发展路径与多元激励：深圳国企为投资团队提供了个性化的发展空间，根据团队成员的专业背景、技能和职业规划，制定差异化的发展路径。在评价投资团队时，综合考虑项目的投资收益、团队在项目中的贡献以及对产业发展的推动作用。对于表现优秀的团队，给予丰厚的业绩奖励，包括高额现金奖励和股权奖励。例如，深创投对成功投资并助力企业上市的团队，除了现金奖励外，还给予一定比例的股权，使团队利益与项目长期发展紧密相连。同时，为团队成员提供广阔的职业发展通道，将投资业绩作为晋升、评优的重要依据，激励团队成员不断提升自身能力，追求卓越。

2、长期激励与风险共担机制：建立长期激励机制，如股票期权、限制性股票等，使团队成员能够分享项目的长期收益，同时也承担相应的风险。例如，某深圳国企对投资团队实施股票期权激励计划，在项目达到一定的业绩目标后，团队成员可以按照约定的价格购买公司股票，股票的价值与项目的长期发展密切相关。这种激励机制促使团队成员更加关注项目的长期价值，减少短期行为。

3.3 评价短期不盈利项目

1、技术、市场、团队三维度深度评估：对于具有长远效应但短期内不盈利的项目，深圳国企重点从技术潜力、市场前景和团队能力三个维度进行深度评估。在技术潜力评估方面，深入分析技术的先进性、创新性和技术壁垒。以华为的 5G 技术研发项目为例，该技术在关键性能指标上领先全球，具有创新性突破，且拥有大量核心专利，形成了极高的技术壁垒。市场前景分析上，基于行业发展趋势和市场需求，精准预测项目未来的市场规模和需求增长趋势，同时研究市场竞争格局，分析项目的竞争优势。团队能力考量上，考察核心团队背景、创新能力和执行力，如商汤科技的核心团队成员来自全球顶尖高校和科研机构，拥有卓越的创新能力和高效的执行力，使其在人工智能领域取得了显著成就。

2、引入第三方专业评估机构：为了提高评价的客观性和准确性，深圳国企引入第三方专业评估机构，如技术咨询公司、市场调研机构等，对项目的技术、市场等方面进行评估。这些专业机构具有丰富的行业经验和专业的评估方法，能够提供独立、客观的评估意见，为国企的投资决策提供有力支持。

3.4 具体做法、政策与实践

1、政策引领与基金支持：深圳积极筹设规模不少于 500 亿元的国资基金，重点投向人工智能、机器人等尖端科技领域，推动基金投向覆盖投资全生命周期，明确 A 轮及早期项目不低于 40% ，B 轮、C 轮项目均不低于 20%。延长创新创业类基金存续期限最长至 15 年，针对不同基金确定差异化考核指标、免责清单，按整个基金生命周期进行考核。

2、母基金与子基金协同发展：深创投集团受托管理千亿级深圳市政府引导基金，已参股 140 余只子基金，引导资本做 “时间的朋友”，通过子基金对科技创新企业进行多轮次组合投资。深圳天使母基金由深投控所属深天使运营管理，定位投早、投小、投科技，已设立子基金 80 余只，认缴出资近 90 亿元，投资天使项目超 900 个，投资额超 100 亿元。2023 年底，深圳市新设立科技创新种子基金，以更大力度支持 “更早更小” 科技成果转化，天使子基金存续期可达十年，种子子基金十五年，天使母基金自身有望实现循环投资。

3.5 引导国企投资战新及未来产业

1、资源配置与政策激励：通过将评价结果与资源分配紧密挂钩，对评价结果优秀的投资项目和基金，给予更多的资金支持，优先安排后续融资，如对投资新能源产业表现出色的基金，优先安排财政资金注资。同时，优先提供优质项目资源，给予税收减免、土地使用优惠等政策支持。

2、人才培养与合作交流：建立合理的激励机制，除了上述的业绩奖励和股权激励外，还注重人才培养与引进，定期组织针对战略性新兴产业和未来产业投资的培训课程，积极引进具有丰富投资经验和专业技术背景的人才，推动国企与高校、科研机构、投资机构之间的人才交流与合作。

四、广州：政策驱动与产业协同的投资模式

4.1 科学评价战略性投资

1、全面且针对性的财务与非财务指标：广州国企在评价战略性投资时，财务指标选取注重全面性和针对性。除了常规的内部收益率、净现值和投资回收期外，还会根据项目特点，如对于基础设施投资项目，会重点关注资产负债率、利息保障倍数等指标，以评估项目的偿债能力和财务风险。非财务指标方面，强调技术创新对产业升级的推动作用，关注技术的应用前景和对传统产业的改造能力。例如，在智能装备制造领域，评估技术是否能有效提高生产效率、降低成本、提升产品质量。市场指标上，除了市场份额和客户增长率，还关注市场的稳定性和客户忠诚度，以判断项目在市场中的可持续发展能力。产业带动指标方面，注重项目对区域产业布局的优化作用，以及对就业结构的改善，如是否能带动高端人才就业。

2、行业对标与动态评估：建立行业对标体系，将投资项目与同行业的优秀企业进行对比，评估项目在技术、市场、管理等方面的差距和优势。同时，对项目进行动态评估，根据项目的实施进度和市场变化，及时调整评价指标和权重，确保评价结果的准确性和及时性。

4.2 公平对待投资团队与激励措施

1、分层分类考核与多元激励：广州国企制定了详细的投资团队考核标准，根据团队在项目中的不同职责和贡献，进行分层分类考核。对于投资决策团队，重点考核投资决策的准确性和前瞻性；对于投后管理团队，考核其对项目的跟踪服务能力和风险管控能力。激励措施丰富多样，除了物质奖励，还提供培训机会、晋升机会和荣誉表彰。例如，广州数科集团对表现优秀的投资团队成员，提供到国内外知名高校和投资机构进修学习的机会，提升其专业素养和视野。同时，积极探索员工持股、技术团队跟投、科技成果转化奖励、虚拟股权等中长期激励机制，使科技骨干与企业形成 “利益共同体、命运共同体、责任共同体”。

2、绩效导向的薪酬体系：建立以绩效为导向的薪酬体系，根据团队和个人的绩效表现，确定薪酬水平和奖金分配。例如，某广州国企将投资团队的薪酬分为基本工资、绩效工资和奖金三部分，绩效工资和奖金与项目的投资收益、团队的贡献等指标挂钩，充分调动团队成员的积极性和创造性。

4.3 评价短期不盈利项目

1、技术、市场、团队深度分析：对于短期不盈利的项目，广州国企从技术、市场和团队三个维度进行深入分析。在技术维度，评估技术的成熟度和可扩展性，判断其是否具备大规模产业化应用的潜力。例如，在量子通信技术项目中，考察技术在实验室阶段的成果是否稳定，是否能够在未来实现商业化推广。市场维度上，分析市场需求的刚性和弹性，以及市场的培育周期，预测项目在市场成熟后的盈利空间。团队维度，关注团队的稳定性和协作能力，以及团队应对技术和市场变化的能力。

2、建立风险评估与应对机制：针对短期不盈利项目的风险，建立风险评估与应对机制。通过对项目的技术风险、市场风险、管理风险等进行评估，制定相应的风险应对措施。例如，对于技术风险，加强与科研机构的合作，加大研发投入，提高技术成熟度；对于市场风险，加强市场调研，及时调整市场策略，拓展市场渠道。

4.4 具体做法、政策与实践

1、政策创新与机制优化：出台《广东省科技创新条例》，明确国有天使投资基金、创业投资基金不以国有资本保值增值作为主要考核指标，省和地级以上市人民政府建立健全国有创业投资机构业绩考核、激励约束和容错机制。广州开发区发布《广州开发区（黄埔区）科技创新创业投资母基金直接股权投资实施细则》，创新考核机制，建立基于风险投资规律的考核机制，注重政策实施效果和产业贡献，不再以单个项目盈亏作为考核标准，而是建立多维考核体系（40% 权重考核产业带动、30% 考核创新生态、20% 考核经济效益、10% 考核流程合规） ；建立分层容错体系，设置种子期（50%）、天使期（40%）、产业期（30%）三级整体容错率，同时允许单项目最高 100% 容错率 ；明确损失核销流程，引入 “可能性评估 - 专项审计 - 联席审批 - 财务处理” 四阶核销流程 ；强化风险对冲安排，实行投资金额分层控制，设置风险准备金（不低于基金规模 5%）与收益奖励池的联动机制。

2、产业基金与产业生态协同发展：广州产投集团牵头组建的 1500 亿元产业母基金和 500 亿元创投母基金，并非简单追求财务回报，而是以 “产业组织者” 角色推动生态构建。

• 链主企业绑定：对汽车、电子信息等支柱产业，要求基金投资的 “链主” 企业需在广州设立区域总部或研发中心，并承诺 3 年内引入至少 5 家核心配套企业。例如，投资某新能源汽车龙头企业时，同步要求其在南沙建设电池研究院，并带动电池隔膜、电解液等供应商落户广州开发区。

• 跨代际基金联动：设立 “天使基金（种子期）- 创投基金（成长期）- 并购基金（成熟期）” 全周期基金矩阵。如某半导体设计企业，天使基金在其概念阶段投资 500 万元，创投基金在流片阶段追加 2000 万元，并购基金在其被上市公司收购时实现退出，形成 “发现 - 培育 - 壮大 - 退出” 的生态闭环。

• 生态贡献考核：基金管理人的业绩报酬中，30% 与 “生态指标” 挂钩，包括本地产业链企业数量增长率、关键技术攻关进度、人才培养数量等。例如，某基金投资的生物医药企业成功孵化出 3 家 CXO（医药研发外包）企业，基金管理人可额外获得 10% 的业绩分成。

3、产业基金与科技创新深度融合：广州开发区的科创母基金实施 “技术盲审 + 生态跟投” 机制。

• 技术盲审：对高校、科研院所的科技成果转化项目，隐去团队背景和机构名称，仅以技术方案进行评审，避免 “名校崇拜” 或 “资历偏见”。2023 年通过该机制投资的 12 个项目中，4 个来自非 “双一流” 高校团队，但技术创新性突出（如某新型催化剂技术使反应效率提升 40%）。

• 生态跟投：要求基金管理人联合产业链龙头企业共同投资，龙头企业出资比例不低于 20%。例如，投资某工业软件项目时，强制要求本地制造业龙头企业跟投，既解决资金问题，又为项目提供应用场景和客户资源。

五、无锡：科创产业默默掘进的特战队

5.1 科学评价战略性投资

• 无锡国企构建了 “战略适配 - 技术突破 - 生态贡献” 三位一体的评价体系，既关注项目本身的经济效益，更强调对区域产业升级的战略价值。在财务指标方面，除了传统的盈利能力、偿债能力指标外，创新引入 “战略投资回报率”，综合考虑项目对产业链延伸、区域经济增长的长期贡献。例如，在评价某高端装备制造项目时，不仅计算项目自身的内部收益率（IRR），还评估其带动本地零部件配套企业营收增长的幅度，将这部分间接收益纳入投资回报测算。

• 非财务指标上，无锡国企高度重视技术创新的引领作用。建立 “技术创新指数” 评估模型，从专利质量、研发投入强度、技术成果转化效率三个维度进行量化评价。专利质量通过专利的国际布局、被引用频次等指标衡量；研发投入强度与行业标杆企业进行对标；技术成果转化效率则关注科技成果从实验室到产业化的周期和成功率。在市场指标方面，除了市场份额、客户增长率，还重点考察项目的市场话语权，如是否参与行业标准制定、是否拥有定价权等。产业带动指标上，通过计算 “产业链乘数效应”，即项目投资带动上下游企业新增产值与项目投资额的比值，来评估项目对区域产业生态的构建能力。

5.2 公平对待投资团队与激励措施

• 无锡国企推行 “分层分类、精准激励” 的模式，根据投资团队在项目中的角色和贡献差异，制定个性化的考核与激励方案。对于投资决策团队，考核重点在于投资项目的战略前瞻性和投资决策的准确性，将项目的战略匹配度、技术潜力评估准确性等指标纳入考核体系。若团队成功投资的项目符合无锡市 “465+X” 现代产业集群发展方向，且技术评估与后续实际发展相符，将给予团队高额的战略决策奖励。

• 对于投后管理团队，侧重于考核项目的运营管理水平和风险防控能力，如项目进度管控、资金使用效率、风险预警与应对效果等。建立 “风险管控奖励基金”，对成功化解重大风险、保障项目顺利推进的投后管理团队，按风险化解所避免损失金额的一定比例给予奖励。此外，无锡国企积极探索员工持股、项目跟投等中长期激励机制，让团队成员与项目形成利益共同体。例如，对部分战略性新兴产业投资项目，允许核心团队成员以自有资金参与跟投，跟投比例不超过项目总投资的 5%，并根据项目最终收益获得相应的分红回报。

5.3 评价短期不盈利项目

• 针对具有长远效应但短期内不能盈利的项目，无锡国企采用 “技术 - 市场 - 生态” 三维评估框架，结合项目所处的不同发展阶段动态调整评价重点。在技术维度，邀请国内外权威科研机构和行业专家，对项目的技术先进性、创新性和可持续发展潜力进行专业评估。例如，对于某新能源电池研发项目，重点考察其电池能量密度、循环寿命等核心技术指标与国际前沿水平的差距，以及技术迭代升级的可行性。

• 市场维度上，通过大数据分析、市场调研等手段，深入研究项目的市场需求潜力和竞争态势。不仅关注当前市场规模，更注重预测未来 5 - 10 年的市场增长趋势，以及项目在市场中的差异化竞争优势。对于一些新兴市场领域的项目，如物联网应用项目，评估其市场渗透率的增长速度和潜在客户群体的拓展空间。生态维度方面，评估项目对无锡本地产业生态的构建和完善作用，包括吸引上下游企业集聚的能力、促进产业协同创新的效果等。例如，某半导体项目若能吸引封装、测试等配套企业落户无锡，将在生态维度获得较高评分。

5.4 具体做法、政策与实践

• 无锡市国资委印发《无锡市市属企业基金尽职免责及绩效评价优化实施办法 (试行)》，从政策层面为国企投资战略性新兴产业提供保障和引导。在基金绩效评价方面，明确了国资功能维度、基金运营维度、财务回报维度等核心评价指标，并设置加分项和扣分项。国资功能维度指标重点评价基金落实市委、市政府决策部署的情况，如对 “卡脖子” 技术攻关项目的支持力度、对本地产业发展的促进作用等。例如，某国企设立的半导体产业基金，成功投资并推动了多个关键芯片技术研发项目，在国资功能维度获得高分。

• 在实践中，无锡国企积极发挥产业基金的引导作用。通过设立天使投资引导基金、产业投资基金等，吸引社会资本参与战略性新兴产业投资。例如，无锡市天使投资引导基金与市场化投资机构合作，设立多支子基金，重点投向人工智能、生物医药等领域的初创企业。对符合条件的子基金，政府引导基金给予一定比例的出资支持，并在收益分配、风险分担等方面提供优惠政策。同时，无锡国企注重与本地高校、科研院所的合作，共建产业创新平台，加速科技成果转化。例如，与江南大学合作建立食品生物技术创新中心，通过国企投资推动科研成果在无锡本地实现产业化，带动食品产业升级。

5.5 引导国企投资战新及未来产业

• 无锡通过 “政策引导 + 资源倾斜 + 生态培育” 的组合拳，激发国企投资战略性新兴产业和未来产业的积极性。在政策方面，出台税收优惠、财政补贴、土地保障等一系列支持政策。对投资重点战新产业项目的国企，给予企业所得税减免、研发费用加计扣除等税收优惠；对新建或扩建的产业项目，提供土地出让金分期缴纳、优先供地等支持。

• 资源倾斜上，优先为投资战新产业的国企配置各类资源。在资金安排上，加大对国企产业投资基金的注资力度，提高其投资能力；在项目资源方面，将政府主导的重大产业项目优先向具备投资能力和经验的国企开放。生态培育方面，打造良好的产业发展环境，建设专业化的产业园区，完善产业配套服务，举办各类产业对接活动和创新创业大赛，吸引优质项目和人才集聚。例如，举办太湖湾生命健康产业创新创业大赛，为生物医药领域的创新项目和团队提供展示和交流的平台，同时也为国企投资筛选优质标的提供机会。

六、南京：战略导向的技术资本化评价体系

6.1 技术价值量化的 “三维建模”

南京国企对长期项目的技术评价突破传统财务框架，建立 “技术成熟度（TRL）× 专利质量（IQ）× 产业适配度（IA）” 三维模型：

• TRL 分级赋值：将项目分为实验室（TRL1-3）、中试（TRL4-6）、产业化（TRL7-9）三阶段，分别赋予 0.3-0.9 的系数（如某高温超导项目处于 TRL5，系数 0.6）。

• 专利质量指数（IQ）：计算公式为 “（被引频次 + 同族专利数）× 技术领域稀缺性系数”，例如在第三代半导体领域，IQ≥80 视为高价值专利（普通专利 IQ 均值约 30）。

• 产业适配度（IA）：根据《南京战新产业地图》，项目需覆盖至少 1 个 “卡脖子” 环节（如光刻机镜头、航空发动机叶片），IA 满分 100 分，每适配 1 个环节加 30 分。

6.2 投资团队的 “技术股递延兑现” 机制

• 激励结构：团队获授项目公司 10%-15% 技术股，分三阶段解锁：

• 技术验证期（第 2 年）：完成原理样机交付，解锁 30% 股份，可按成本价增持 5%；

• 中试期（第 4 年）：通过省级科技成果鉴定，再解锁 40%，获集团内部创业孵化支持；

• 产业化期（第 6 年）：实现年营收超 5000 万元，解锁剩余 30%，允许股份在产权交易所转让。

• 风险共担：若项目终止，技术股自动转为对集团的长期服务承诺（需继续服务 3 年以上），期间可参与其他项目跟投。

6.3 案例：南京光子芯片项目的 “战略成本核算”

传统评价视角：项目前 5 年累计投入 8 亿元，无营收，IRR 为负，按保值增值思维应终止。
科学评价视角：

• 技术资产化：形成 56 项发明专利（IQ 均值 72），估值 12 亿元计入 “创新资产” 科目，抵消 60% 投资成本；

• 产业生态：吸引 3 家光子器件企业落户麒麟科创园，预计带动本地配套产业规模超 20 亿元，按 10% 比例折算为间接收益 2 亿元；

• 人才资本：培养 2 名国家重点研发计划项目负责人，按市场猎头成本测算，人才价值增量 1.5 亿元。
  综合评价：项目净战略价值 = 技术资产 + 生态收益 + 人才价值 - 投资成本 = 12+2+1.5-8=7.5 亿元＞0，判定为 “战略性可行”。

七、杭州：场景驱动的创新积分货币化

7.1 未来产业项目的 “场景成熟度” 评价

杭州国企将 “技术 - 场景 - 生态” 匹配度作为核心指标，开发 “场景成熟度（SM）” 评估模型：

• 场景穿透率：项目技术在杭州 “未来城市九大场景” 中的可应用数量，每适配 1 个场景得 10 分（如某低空经济项目适配智慧物流、应急救援 2 个场景，得 20 分）；

• 用户验证度：通过 “城市大脑” 数据模拟，测算项目在真实场景中的用户接受度（需≥60% 用户愿意支付溢价）；

• 生态协同度：需与至少 2 家本地场景运营方（如阿里、海康威视）签订联合开发协议，每达成 1 家得 15 分。

7.2 团队激励的 “创新积分 - 股权” 兑换机制

• 积分获取：

• 技术突破：每发表 1 篇 Nature/Science 子刊论文积 50 分，每获 1 项国际技术标准制定权积 100 分；

• 场景落地：每个场景试点成功积 30 分，用户付费转化率超预期 10% 加 10 分；

• 生态构建：每引入 1 家生态伙伴积 20 分，促成产业链合作金额超亿元加 30 分。

• 积分应用：

• 1 积分 = 1 元人民币，可直接兑换现金（每年限兑 20%）；

• 500 积分 = 1 股集团战新产业基金份额，享受基金收益分红；

• 1000 积分 = 优先申请集团 “未来产业创新实验室” 使用权（免租金 3 年）。

7.3 案例：杭州脑机接口项目的 “非对称激励”

传统考核：要求第 3 年实现营收 1 亿元，团队因压力放弃。
创新机制：

• 考核重构：取消营收考核，设定 “神经信号分辨率提升至微伏级（当前毫伏级）”“完成 5 例临床预试验” 2 个技术里程碑，达成率 100% 即视为合格；

• 激励前置：里程碑达成后，团队提前获得 500 万元奖金（传统模式下需盈利后发放），并获授项目公司 5% 期权（行权价为估值的 50%）；

• 风险兜底：若项目失败，团队可保留奖金，但需将期权转换为对集团的技术服务承诺（参与其他项目技术攻关）。

八、合肥：资本循环的"战略杠杆率"评价

8.1 长期项目的 “政府战略回报” 量化模型

合肥国企建立 “战略杠杆率（SLR）= 社会资本撬动额 / 国资投资额” 核心指标，配套 “产业乘数（IM）= 本地产业链产值增量 / 项目投资额” 辅助指标：

• 半导体项目标准：SLR≥8（如长鑫存储国资投入 220 亿元，带动社会资本 1800 亿元，SLR=8.18），IM≥5（带动本地配套产业产值超 1100 亿元，IM=5）；

• 新能源项目标准：SLR≥5，IM≥3（如蔚来汽车国资投入 145 亿元，带动社会资本 780 亿元，IM=4.2）。

8.2 团队考核的 “双轨分账” 机制

• 技术团队：考核 “国产化率提升速度”（如芯片国产化率年均提升≥15%），奖励与技术突破挂钩，每超目标 1% 加发 5% 绩效工资；

• 投资团队：考核 “资本循环效率”（基金返投比例、项目退出收益率），设置 “战略投资奖金池”，按撬动社会资本额的 0.5% 计提，其中 40% 可即时作为奖金用于团队成员跟投新基金（强制比例≥30%），剩余部分可自由支配。例如，某团队撬动社会资本 50 亿元，可计提奖金 2500 万元，其中 750 万元需用于跟投下一期战新产业基金。

• 容错条款：若因技术路线变更导致 SLR 未达标，但国产化率提升超预期（如年均提升 20%），允许按技术贡献折算 50% 的考核分值。

8.3 长期项目的 “技术残值” 管理

• 定义：项目终止时，未产业化的技术成果（专利、原型机、数据等）经第三方评估后的价值，称为 “技术残值”。

• 管理机制：

• 残值归属：国资拥有技术残值所有权，但允许原团队以成本价的 30% 优先购买使用权；

• 残值利用：集团建立 “技术残值交易平台”，促成残值在产业链内流转（如某新能源电池项目残值转让给兄弟企业，抵扣后者 20% 研发成本）；

• 激励挂钩：残值转让收益的 10% 可作为原团队的 “技术传承奖励”，即使项目失败仍可获得。

8.4 案例：合肥某核聚变项目的 “跨周期考核”

• 传统考核压力：前 6 年投入 18 亿元，无营收，按年度考核需问责。

• 创新考核设计：

• 周期拉长：实行 “十年一周期” 考核，前 5 年为技术验证期（不考核利润），后 5 年为产业转化期；

• 指标重构：

1. 技术指标：等离子体约束时间从 0.5 秒提升至 5 秒（年均提升 45%），达标即得 60 分；

2. 生态指标：吸引中科大、中科院等离子体所等 5 家机构建立联合实验室，得 20 分；

3. 资本指标：撬动国家自然科学基金、社会捐赠等资金 8 亿元，SLR=0.44，按跨周期标准允许≤1；

• 激励前置：每达成一个技术里程碑（如约束时间突破 1 秒、3 秒），团队可提前获得 20% 的周期奖金（总奖金池 2000 万元）。

九、上海：创新资本的生态化评价

9.1 长期项目的 “创新资产负债表”

上海国企试点将技术储备、孵化成果等纳入 “创新资产负债表”，与传统财务报表并行：

• 资产端：

• 技术资产：未产业化专利按评估值的 50% 计入（如某 AI 算法专利评估值 1 亿元，计入 5000 万元）；

• 孵化资产：在孵企业估值的 20% 计入（如孵化企业估值 5 亿元，计入 1 亿元）；

• 负债端：

• 创新投入：累计研发费用的 30% 作为 “创新负债”（需在项目盈利后逐年抵扣）；

• 战略承诺：对政府承诺的产业投资金额未达标的部分，按年化 5% 计息。

9.2 团队激励的 “生态贡献度” 挂钩

• 考核指标：

• 激励兑现：生态贡献度≥80 分的团队，可额外获得项目投资总额 1% 的 “生态奖金”，且优先获得政府引导基金配额。

9.3 案例：上海某商业航天项目的 “技术股动态调整”

• 初始激励：团队获授项目公司 15% 技术股，行权价为国资投资额的 80%（即 1.2 亿元）。

• 动态调整：

• 若成功发射并进入国际卫星发射服务商名录，技术股比例提升至 20%，行权价降至 60%；

• 若因政策调整导致市场需求萎缩，但完成火箭回收技术突破，技术股保留 15%，行权价不变，且集团兜底回购 50% 股份（按成本价）。

• 退出机制：项目上市后，团队可按市场化价格减持，但需保留至少 30% 股份直至技术迭代至下一代（约 5 年）。

十、安徽："孵投联动"的深度解构

合肥创新院建立 “孵化 - 投资 - 加速” 闭环，孵化项目可优先获得国资基金投资（直投比例≤30%），投资失败项目若技术成果可转移至其他企业，允许按技术残值的 50% 抵扣投资损失。

10.1 孵化载体的 “技术经纪人” 制度

• 角色定位：孵化器内设专职技术经纪人，负责挖掘高校、科研院所的 “沉睡专利”，评估其产业化潜力（标准：TRL≥3，IQ≥50，IA≥40）。

• 激励机制：

• 前期奖励：每成功转化 1 项专利，奖励经纪人 5 万元（来自孵化载体运营经费）；

• 后端分成：转化项目获得国资基金投资后，按投资金额的 0.5% 给予经纪人团队奖励；

• 长期收益：项目退出时，按退出收益的 0.2% 计提 “技术经纪基金”，用于团队能力提升。

10.2 “孵贷联动” 的风险定价模型

• 企业分类：根据创新信用评分（1-100 分），将科技企业分为：

• 种子类（＜60 分）：纯信用贷款最高 200 万元，政府引导基金承担 40% 风险；

• 成长类（60-80 分）：抵押贷款额度放大至资产估值的 1.5 倍，风险分担比例降至 30%；

• 明星类（＞80 分）：可发行 “科创专项债”，政府提供利息补贴 50%。

• 动态调整：每季度根据企业研发投入、专利产出等数据更新评分，贷款额度和风险分担比例同步调整。

10.3 “四加一减” 的量化落地

• 加技术攻关：研发费用加计扣除比例达 180%；

• 加生态构建：每引进 1 家产业链企业加 5 分；

• 加人才培育：培养 1 名省级以上人才加 3 分；

• 加资本循环：基金返投比例达标加 2 分；

• 减短期考核：战新产业项目前 3 年利润考核权重降至 10%。

• 加研发投入：

• 计算公式：虚拟利润 = 研发费用 ×（1 + 加计比例），例如某企业研发费用 1 亿元，加计比例 180%，则虚拟利润 = 1×（1+1.8）=2.8 亿元；

• 应用场景：虚拟利润可用于团队绩效计算、银行信贷评估、政府补贴申领。

• 减短期考核：

• 适用范围：纳入省 “揭榜挂帅” 清单的项目，考核周期延长至 5-8 年；

• 指标替代：用 “技术成熟度提升率”“专利质量提升率”“产业生态完善度” 替代传统利润指标，权重分别为 40%、30%、30%。

10.4 案例：安徽某量子计算项目的 “绩效熔断机制”

• 传统考核：要求第 4 年营收超 5000 万元，否则削减资金。

• 创新机制：

• 熔断条件：若技术指标（量子比特数）年均提升≥50%，即使无营收，仍继续支持；

• 考核替代：用 “量子霸权阈值接近度”（当前值 / 理论值）作为核心指标，每提升 10% 相当于完成 20% 的年度考核目标；

• 激励特殊化：团队成员可按市场水平的 150% 领取薪资，差额部分由省科技专项资金补贴。

十一、跨区域协同的评价与激励创新

11.1 长三角国企战新产业投资联盟

• 统一评价标准：

• 核心指标：技术成熟度（TRL）、产业协同度（本地配套率）、资本循环效率（SLR），权重分别为 40%、30%、30%；

• 互认机制：上海的 “创新资产”、合肥的 “战略杠杆率”、杭州的 “场景成熟度” 可按系数折算为联盟统一指标（如 1 点场景成熟度 = 0.3 点产业协同度）。

• 激励协同：

• 跨区域项目团队可同时享受属地激励政策（如上海的技术股 + 合肥的生态奖金）；

• 设立长三角 “创新飞地”，团队在飞地内的投资收益可按 5:5 比例分配给属地和项目主导地国企。

11.2 技术估值的第三方平台建设

• 平台功能：

• 标准化估值：发布《战新产业技术估值指南》，明确 AI、量子计算等 12 个领域的估值模型；

• 区块链存证：技术评估报告上链存证，不可篡改，作为国企投资决策、容错认定的依据；

• 交易撮合：连接技术供需方，提供估值、交易、托管一站式服务。

• 参与主体：由科技部指导，上海技术交易所、安徽科技大市场等机构联合发起，邀请中科院、高校等作为技术评审方。

十二、结论：从"保值增值"到"战略增值"的范式变革

12.1 评价逻辑的三大转向

1、价值维度：从 “财务单一维度” 转向 “技术 - 市场 - 生态” 多维价值体系，承认技术资产、人才资本、生态价值的战略意义。

2、时间维度：从 “年度考核” 转向 “全生命周期考核”，允许战新产业项目经历 “投入期 - 验证期 - 收益期” 的自然周期（通常 5-10 年）。

3、责任维度：从 “单项目问责” 转向 “组合投资容错”，建立 “项目失败率” 与 “重大突破率” 的动态平衡机制（如允许 30% 项目失败，但需有 10% 项目实现超额回报）。

12.2 激励机制的三大创新

1、收益结构：从 “短期绩效导向” 转向 “长短期收益绑定”，通过技术股递延、创新积分、战略奖金池等工具，将团队利益与项目长期价值深度绑定。

2、风险共担：从 “国企独自承担” 转向 “政府 - 国企 - 社会资本” 共担风险，通过引导基金让利、风险补偿、技术残值流转等机制，降低国企投资顾虑。

3、生态激励：从 “个体奖励” 转向 “生态贡献奖励”，鼓励团队培育产业生态、开放技术标准、输送创新人才，形成 “投资一个、带动一串、辐射一片” 的效应。

12.3 政策突破的关键方向

1、立法保障：推动《战略性新兴产业投资促进法》立法，明确国企投资战新产业的使命定位、考核机制、容错边界。

2、资本创新：试点 “战新产业特别国债”，允许国企发行长期限（10-20 年）、低利率专项债券，定向用于核心技术攻关。

3、人才特区：在国企设立 “科技创新人才池”，实行 “薪酬包 + 项目跟投 + 技术股” 组合激励，薪酬总额不受现有工资总额限制。

区域模式总结

共性问题与优化路径

• 挑战：

• 跨区域项目评价标准不统一（如长三角一体化项目考核权责划分）；

• 技术估值缺乏权威第三方机构，依赖主观判断；

• 长期激励政策与国企工资总额管理存在冲突。

• 建议：

• 建立长三角国企战新产业投资评价联盟，统一核心指标（如技术成熟度、生态贡献度）；

• 由科技部牵头组建国家级技术评估中心，发布行业估值指南；

• 对战新产业国企实施 “创新激励单列管理”，不计入工资总额基数。

通过上述分析可见，各地国企正通过评价体系重构与激励机制创新，破解 “不敢投、不会投、投不好” 的难题，逐步形成 “政府战略引导 - 国企资本撬动 - 生态协同发展” 的新范式，为我国战新产业突破提供了可借鉴的区域样本。

通过上述深度改革，各地国企正逐步构建起适应战新产业特点的评价与激励体系，实现从 “保值增值守护者” 到 “战略增值创造者” 的角色转型。这种转型不仅是国企自身高质量发展的需要，更是我国在全球产业竞争中抢占先机的关键举措，为经济转型升级提供了可持续的制度保障和实践样本。

【全文完】