文/华彩咨询 白万纲

前言：一个建议

湖北国资系统推动的三资三化—一切国有资源尽可能资本化，一切国有资产尽可能证券化，一切国有资金尽可能杠杆化，因其全省一张图顶层设计，全省多部门多维推动，全省各级政府及市场主体多路径推动，取得了多个亮眼的成就，突破了一些老大难问题，开创了一批敢闯敢创的路径，开启了国资高效运营配置的一个热潮。可以说三资三化，对于湖北禀赋，湖北潜力，湖北优势，湖北格局的驾驭，加工，挖掘到了一个前所未有的高度。

同时我们也注意到，诸多地区也在所见略同的推进三资三化运作（提法各有不同，但系统性，全局性，聚焦程度略弱于湖北），并且在此基础上形成了第四资—一切国有资本尽可能结构化。

而且第四资不是简单的和前三资并举，而是一个在前三资基础上的升华。围绕着国有资本布局，在：1）国有资本在哪些领域和产业布局。2）以什么形态和结构布局。3）形成怎样的功能和作用。4）如何突出和提升国资的开创，引领，带动，组织功能等四个关键点上着力。挟前三资之威力，靶向作用于国资资本布局之高价值点，真可谓相辅相成，厚积薄发。

基于以上因素和态势，我们建议地方国资系统尽快组织《从“三资三化”到“四资统筹”—国资国企高质量发展破局 》的主题研讨会

其理由有三：

一、社会热议背后的社会能量在涌动：三资三化成为各界关注重点的同时，各种社会力量被动员出来。把背后的各种障碍松动了，把盘点挖掘资产的幅度深度强度加大了，把探索资源资产资金资本价值与应用的场景无边际拉开了，把各种盘活背后的审批顾虑减轻了，把金融机构推动非标资产转标的信心拔高了，把处理历史遗留问题，加快确权的行政顾虑去除了。

二、各界关注背后的利益与价值 从多元主体视角看，“三资三化”到“四资统筹”蕴含多重利益协同点：对地方政府而言，通过资产盘活与资本运作可增加财政可持续性收入，破解区域发展资金约束，同时推动城市更新、产业升级等战略落地；对国资国企而言，能提升资产流动性与运营效率，打破“重投入轻产出”困局，通过引入社会资本实现混改深化，增强市场竞争力；对社会资本而言，获得合规、稳定的国资领域投资渠道，分享改革红利，尤其在基础设施、新能源等民生与战略领域实现长期价值回报；对金融机构而言，非标资产转标、REITs发行等创新业务拓展了盈利空间，国有资本信用背书降低了风险敞口；对公众而言，资源资产高效利用可提升公共服务供给质量（如智慧交通、绿色能源），实现国有资产全民共享的价值目标。

三、深改在即，刻不容缓的堵点与难题需要去除 当前国资改革进入深水区，多重堵点制约“四资统筹”推进：一是跨部门协同壁垒，资源资产确权涉及自然资源、财政、国资等多部门，权责交叉导致流程滞后；二是资产价值核算难题，数据资源、生态资产等新型资产缺乏统一定价标准，影响交易流通；三是市场化机制不健全，部分领域行政干预仍较多，国有资本与社会资本合作中收益分配、风险共担机制不完善；四是金融工具适配性不足，针对历史遗留资产、非标资产的证券化产品创新滞后，金融机构参与意愿受制约；五是历史遗留问题积压，部分闲置资产权属不清、债务关联复杂，确权盘活存在“畏难情绪”；六是考核激励导向偏差，现有国企考核偏重规模与营收，对资产盘活效率、资本增值能力的激励约束不足。这些堵点需通过跨部门研讨凝聚共识，形成针对性破解方案，避免改革错失窗口期。

从三资三化到四资统筹专题研讨会要点阐述

1. 三资三化运作

1.1 国资运营的传统框架：

1) “三资”（资产、资源、资金）管理的实践现状与局限

2) 国有资源流动及配置难题

3) 国资资产激活及运营难题

4) 国有资金使用及引领功能发挥难题

1.2 三资三化运作的基石是国有资本六个布局

1）国有资本形态布局——国资形态广度与持续扩展、国资形态转化与组合、国资形态创新与突破、国资形态的生态与环境

2）国有资本产业布局——向重要行业、关键领域、重点基础设施分布；战略性全局性前瞻性产业分布、产业链和价值链重要领域分布、向核心公司及公司内核心环节分布

3）国有资本空间布局——本地布局，跨区域布局，国际化布局；布局战略，布局逻辑；空间布局带来的优势及价值、空间布局的管理及优化

4）国有资本发展布局——战略性资产结构(流动性，回报性，抗风险性，可持续性)；先导性服务业占比、战新产业占比，绿色经济占比；高水平开放，高水平合作，高水平创新。

5）国有资本功能布局——类政府功能:引领，带动,前瞻，规划；持续与稳定:管理不确定性与反脆弱性、要素与资产功能:产业与区域经营，新模式探索；社会与区域功能:五位一体建设及公共产品创新

6）国有资本配置布局——资源-证券化流动全过程管理、进入与功能发挥，出资全过程管理、社会资本与要素的吸引，聚合与放大管理；退出与再配置的功能升级与引领力放大管理

1.3 三资三化的源泉是三个全域：全域国有资源，全域国有资产，全域国有资金

1）全域国有资源包括：自然资源，政治资源，财政资源，行政资源，产业资源，人文资源，人口资源，社会资源，生态资源，城市资源，区位资源，科技资源，金融资源

2）全域国有资产包括：经营性国有资产，行政事业性国有资产，科教文卫资产，资源性国有资产，特许经营权资产，知识产权资产，实物形态资产，债权类资产，股权类资产，文化遗产资产，基础设施资产，公共服务设施资产，金融资产，数字资产

3）全域国有资金包含：财政预算资金，国有资本经营预算资金，政府性基金预算资金，社会保险基金，政策性金融资金，国有资本投资运营资金，专项建设资金，政府引导基金，国有企事业单位自有资金，国债及地方政府债券资金，行政事业性收费资金，国有资源（资产）有偿使用收入资金，科技创新专项补助资金。

1、资源资产化操作要点：

一切国有资源尽可能资产化：其核心是将土地、矿产、数据、林业、水等国有资源从“公共物品” 转化为可交易的标准化资产。通过确权、确值（自然资源价值核算）、确市（交易平台建设），打破制度壁垒，使其进入市场进行交易和运营，从而实现其经济价值。

1）资源资产化核心操作模式是：自然资源交易平台建设，矿权出资，资源未来收益股权化，自然资源确权登记，生态产品价值核算，数据资源资产凭证发行，资源流转交易，资源使用权出让

2）国有资源资产案例

(1) 浙江省自然资源集团：自然资源交易平台市场化运作案例

(2) 福建省三明市：生态产品价值实现机制试点案例

(3) 深圳市数据交易所：数据资源资产凭证发行案例

(4) 江西省林业集团：林权流转市场化交易示范案例

(5) 黄河水利委员会：跨区域水资源使用权有偿出让案例

(6) 山西省焦煤集团：矿产资源绿色开发与价值转化案例

2、资产证券化要点

一切国有资产尽可能证券化：其核心是将实物、债权、股权、特许经营权、未来收益权等国有资产，通过上市、发行债券等方式转化为证券化资产。提高其流动性和配置效率，进行更广泛的流通和优化配置，吸引更多社会资本参与，提升价值评估和市场定价能力。

1）资产证券化核心操作模式是：资产支持证券（ABS）发行，特许经营权证券化，债权转股权后上市，基础设施REITs发行，未来收益权信托证券化

2）国有资产证券化案例

(1) 深圳前海开发投资控股：基础设施REITs上市融资案例（前海嘉里中心项目）

(2) 北京市地铁运营有限公司：特许经营权证券化运作案例

(3) 中国联合网络通信集团：混合所有制改革上市案例

(4) 上海市机关事务管理局：行政事业性资产共享共用案例

(5) 故宫博物院：文化遗产资产活化利用案例

(6) 中国信达资产管理股份有限公司：债权转股权后资本运作案例

3、国有资金杠杠化

一切国有资金尽可能杠杆化：其核心是合理运用财政资金、国有资本等，发挥其引导和撬动作用，以有限国有资金实现无限功能放大，充分进行放大和撬动，提升其使用效益，实现资金的乘数效应，从而更好地支持科技创新、产业升级等重点领域和项目的发展。

1）资金杠杠化核心操作模式是：政府产业投资基金，天使母基金引领的基金矩阵，PPP模式项目运作，国有资本撬动社会资本，财政贴息贷款，国有资金跟投机制，政府引导基金优先级设置

2）国有资金杠杆化案例

(1) 广东省政府投资基金管理局：产业投资基金撬动社会资本案例

(2) 北京京港地铁有限公司：地铁4号线PPP模式基础设施建设案例

(3) 江苏省科技厅：科技创新专项贴息贷款案例

(4) 中国国新控股有限责任公司：国有资本跟投机制试点案例

(5) 深圳市引导基金投资有限公司：政府引导基金优先级设置案例

(6) 全国社会保障基金理事会：社会保险基金市场化投资案例

4、三资三化操作五步法

1）三资盘点与分层分类

以全域视角开展资源、资产、资金盘点，覆盖自然资源、经营性资产、行政事业性资产、财政资金等全口径范围，明确权属、数量、状态及价值基础；按“价值潜力+盘活难度+战略匹配度”分层分类，如高价值易盘活类、战略关键需培育类、低效沉睡待激活类，建立动态管理台账。

2）三资三化项目分层清单

核心层项目：权属清晰、收益稳定的优质资产（如成熟基础设施、特许经营权），优先推进证券化落地；

重点层项目：有一定价值基础但需整合的资源（如连片土地、数据资源），重点开展资产化转化；

潜力层项目：需政策突破或协同开发的资金/资产（如历史遗留闲置资产、专项引导资金），探索试点性激活模式。

3）三资三化激活路线图

启动阶段：完成三资盘点与分层分类，确定首批试点项目清单；

实施阶段：推进核心层项目资产化证券化落地，开展潜力层项目政策对接与方案设计；

深化阶段：扩大重点层项目盘活规模，建立三资协同激活机制；

优化阶段：形成可复制的三资三化模式，动态调整项目清单与激活策略。

4）三资三化所需政策与改革

资产确权登记政策：简化自然资源、历史遗留资产确权流程，明确数据资源等新型资产权属规则；

盘活审批改革：下放非核心资产盘活决策权限，推行“备案制+负面清单”管理模式；

金融协同政策：鼓励金融机构开发国资盘活专项金融工具，给予风险补偿与税收优惠；

价值核算政策：建立自然资源、生态资产价值核算标准体系，完善资产定价机制；

激励考核改革：将三资三化成效纳入国企经营业绩考核，设立专项激励基金。

5）三资三化分类施策作战图

资源类：聚焦数据、自然资源等，通过确权确值→交易平台建设→生态产品价值实现/数据资产流通的路径激活；

资产类：针对经营性资产，采取“混改+证券化”“租赁+运营”；针对行政事业性资产，推行“共享共用+市场化运营”；

资金类：发挥财政资金引导作用，通过政府引导基金→撬动社会资本→投贷联动→支持科创/产业项目的链条放大效能。

5、三资三化实施六大抓手

1）扫清转化障碍：梳理“四资”跨维度转化中的制度、流程、机制壁垒，提出针对性破解策略与实践案例。

2）深化资产盘点：加大盘点挖掘资产的幅度、深度与强度，建立全口径国有资产台账，识别高价值盘活标的。

3）价值场景：打破边界限制，探索资源、资产、资金、资本价值实现的多元应用场景（如数字化运营、产业融合、市场化交易等）。

4) 优化审批环境：减轻盘活操作背后的审批顾虑，推动流程简化与权限下放，提升决策效率。

5) 强化金融协同：增强金融机构参与非标资产转标的信心，搭建国资与金融资本对接平台，创新金融工具应用。

6) 破解历史遗留：去除确权过程中的行政顾虑，加快各类资产确权登记，为“四资”统筹奠定基础。

1、“四资”统筹的提出与内涵

引入“资本”维度，实现从“管资产”向“管资本”的根本性转变。

三资已经打好基础，四资更上层楼，更出结果，更凸显核心功能，升华三资，支撑战略性功能，布局与升维运作

“四资”（资源、资产、资金、资本）统筹的核心要义：系统性、联动性、价值导向。

在国有资源资产化，国有资产证券化，国有资金杠杆化基础上，增加一个维度，国有资本资本结构化。

三资作用与国有资本布局，促进和拔高国有资本布局的价值与功能。

2、全域国有资本包含

货币资本，国家战略资本，政治资本，制度资本，规划资本，改革资本，产业资本，科技资本，数字资本，人力资本，创新资本

1) 货币资本：以货币形式存在的国有资本，用于投资、运营及流动性调配的基础资本形态

2) 国家战略资本：服务国家战略安全，投向关键领域（如能源、军工）的核心资本

3) 政治资本：依托动员能力、举国体制、国家治理优势形成的非物质资本

4) 制度资本：由政策体系、体制机制、监管规则等制度优势转化的资本效能

5) 规划资本：依据国家发展规划引导资本投向与配置的导向性资本

6) 改革资本：通过改革举措（如混改、授权经营）激活的存量资本潜力

7) 产业资本：聚焦实业领域，用于产业链整合、产业升级的经营性资本

8) 科技资本：投向科技创新、技术攻关、成果转化的专项资本

9) 数字资本：依托数据资源、数字技术形成的赋能型资本（如数字资产、数字化投入）

10) 人力资本：由企业家精神，职业经理人制度，科创人才培育，容错免责环境，初心与使命引领党建筑基强魂造就的人才队伍、人才激励机制构成的资本要素

11) 创新资本：支持前沿技术探索、模式创新的容错性、引领性资本

3、一切国有资本尽可能结构化的三重内涵

1）推动国有资本从“分散持有”向“集中布局”转变，通过优化资本在产业、区域和企业间的投向与比重，使其精准配置于关系国家安全、国民经济命脉的关键领域，以及具有高引领性、高带动性、高赋能性的核心环节。

2） 通过国有资本发挥货币资本、政策资本、改革资本、产业资本、科创资本、人力资本、数字资本、创新资本的综合作用，并非单一国有资本介入，而是实现多类资本的叠加优势。

3）国有资本的介入，牵引和嫁接国家战略、地方追求、资质、壳资源和禀赋。

4、国有资本结构化的核心是

1）形态布局：优化资本形态组合，提升配置灵活性

核心功能：调节国有资本在货币资本、股权资本、债权资本、实物资本等形态间的比例与转换效率。

通过“货币资本+股权资本”联动实现项目控股，以“债权转股权”降低企业杠杆，依托“实物资本证券化”盘活存量资产，确保资本在不同场景下的流动性与增值性平衡，避免单一形态下的资本闲置或风险集中。

2）功能布局：聚焦核心使命，强化战略支撑力

核心功能：围绕战略安全、产业引领、国计民生、公共服务、创新驱动、国际竞争六大功能定向配置资本。

在战略安全领域（如核电、军工）筑牢资本“防火墙”；在新兴产业（如新能源、智能建造）发挥资本“孵化器”作用；在民生领域（如保障房、公共交通）承担“稳定器”职能，通过功能分化实现国有资本“有所为有所不为”。

3）区域布局：服务协调发展，推动资源均衡配置

核心功能：对接国家区域发展战略，调节资本在东中西部、城乡间的投向与比重。

向重点区域倾斜资本，支持跨区域重大基建（如高铁、能源管网）；加大承担协同战略区域及农村地区资本投入，培育特色产业（如乡村新能源项目）；通过资本“搭桥”促进区域间产业转移与技术协作，缩小区域发展差距。

4）产业布局：深耕关键领域，引领产业升级

核心功能：集中资本投向关系国家安全、国民经济命脉的支柱产业与战略性新兴产业。

在传统优势产业（如电力、建筑）通过资本整合淘汰落后产能，推动绿色化转型；在新兴产业（如氢能、数字经济）以资本为纽带组建产业联盟，突破关键核心技术；在产业链薄弱环节（如高端装备、核心零部件）加大资本并购，提升产业链自主可控能力。

5）层级布局：理顺央地权责，实现上下联动协同

核心功能：明确中央与地方国有资本的投资边界与协作机制。

中央国有资本聚焦全国性战略项目（如跨区域核电基地、海外能源合作），发挥“顶梁柱”作用；地方国有资本深耕区域特色产业（如地方新能源配套、城市更新），充当“主力军”；通过“央地资本联合投资”模式，共同参与重大项目（如区域能源枢纽），形成“全国一盘棋”的资本运作格局。

6）国际布局：服务开放大局，提升全球竞争力

核心功能：推动国有资本参与国际产能合作与全球资源配置。

作用价值：通过资本输出带动核电、基建等优势产业“走出去”（如海外核电项目投资）；在“一带一路”沿线国家布局资本，参与能源、交通等基础设施建设；并购海外先进技术企业或研发中心，提升国有资本在全球产业链中的话语权，实现从“产品出口”向“资本+技术+标准出口”升级。

5、国有资本结构化的操作模式是

1) 货币资本：设立国有资本流动性调节基金，在区域布局中精准投放于中西部能源基地、自贸区等重点区域，保障资本跨区域调配效率

2) 国家战略资本：围绕功能布局，聚焦核电、航天等战略安全领域，通过定向增资控股关键企业，强化战略功能支撑

3) 政治资本：联动政策资源，在国际布局中依托“一带一路”倡议，推动国有资本与沿线国家战略项目对接，输出中国标准

4) 制度资本：在层级布局中创新“中央-地方国资联动治理机制”，通过授权经营体系改革，理顺不同层级国资管理权责

5) 规划资本：结合产业布局与区域布局，依据“十四五”产业规划，引导资本向新能源、高端制造等战略性新兴产业集聚

6) 改革资本：在形态布局中推动混合所有制改革，通过“国有股权+社会资本”混改模式，激活存量资产证券化潜力

7) 产业资本：围绕产业布局，通过产业链并购重组，整合上下游资源，打造具有全球竞争力的产业集团（如能源领域一体化集团）

8) 科技资本：聚焦功能布局中的创新驱动要求，设立科创母基金，联动高校、科研院所，推动科技资本与产业资本深度融合（如核电关键技术攻关）

9) 数字资本：在形态布局中搭建国有数字资产交易平台，推动数据资本与产业资本结合，赋能传统产业数字化转型

10) 人力资本：实施“核心人才持股计划”，在层级布局中建立跨企业、跨区域人才流动机制，绑定人力资本与资本增值收益

11)  创新资本：围绕功能布局中的新质生产力培育，设立创新容错基金，支持国有创投机构投资前沿技术项目，探索“技术入股+分红让利”模式

6、国有资本结构化具体案例

1) 中国宝武钢铁集团：国有资本产业链并购重组案例

2) 合肥市建设投资控股（集团）有限公司：长鑫存储科创资本与产业资本协同案例

3) 中国广核集团：英国布拉德韦尔B核电项目海外战略投资布局案例

4) 国家电网有限公司：数字资本赋能传统电力产业案例

5) 粤港澳大湾区建设投资有限公司：央地国有资本联合投资案例

6) 深圳市创新投资集团：创新容错基金支持前沿技术案例

1、盘点挖掘，摸清家底——打好“四资”统筹的基础

把盘点挖掘资产的幅度、深度、强度加大了！

全面梳理存量资源、资产、资金，建立动态管理台账。

深入挖掘沉睡资产、低效资产、闲置资源的潜在价值。

案例分析：某省/市如何通过数字化平台实现国有资产“一网统管”。

2、破除障碍，畅通循环——打通“四资”转化的堵点

把四资转化的各种障碍打破了！

分析制约“四资”良性循环的体制机制障碍（如审批流程、跨部门协同等）。

探索建立“四资”一体化运营平台，简化内部流转与决策程序。

政策解读：国家及地方层面支持“四资”盘活的相关政策。

3、创新场景，提升价值——拓展“四资”应用的边界

把探索资源资产资金资本价值与应用的场景无边际拉开了！

资产证券化（ABS/REITs）：将基础设施、公共服务等资产转化为可流动的资本。

数字化转型：利用数据资源，催生新业态、新模式。

产融结合：发挥金融工具作用，服务实体经济，提升资金使用效率。

案例研讨：某国企如何通过REITs盘活存量基础设施资产，实现价值最大化。

4、强化协同，撬动杠杆——发挥金融机构的桥梁作用

把金融机构推动非标资产转标的信心拔高了！

分析非标资产（如非上市股权、应收账款）的盘活难点。

探讨与金融机构合作，创新金融产品，推动非标资产标准化、证券化。

如何通过增信、风险分担等机制，增强金融机构参与的信心。

1、解放思想，容错激励——营造改革创新的良好氛围

把各种盘活背后的审批顾虑减轻了！

建立健全容错纠错机制，鼓励干部员工大胆探索、勇于创新。

简化审批流程，明确权责清单，为基层单位“松绑”。

2、依法合规，化解遗留——扫清历史障碍，夯实发展根基

把处理历史遗留问题，加快确权的行政顾虑去除了！

专题研讨：如何依法依规、分类施策，解决长期悬而未决的产权不清、证照不全等历史遗留问题。

强化法务、财务、审计协同，为资产盘活和价值转化提供法律保障。

3、健全机制，压实责任——构建“四资”统筹的长效机制

建立“四资”统筹的组织架构和议事协调机制。

将“四资”运营效益纳入企业负责人经营业绩考核体系。

加强专业人才队伍建设，培养懂产业、懂资本、懂运营的复合型人才。

1、核心内容回顾：重申“四资”统筹的破局关键与战略价值，强化核心知识点记忆。

2、未来改革趋势展望：结合政策走向与市场变化，分析“四资”统筹的深化方向与发展机遇。

3、行动方案研讨：结合学员所在企业/单位实际，分组研讨“四资”统筹的初步实施思路与重点任务。

【全文完】