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集团类咨询服务 - 集团战略管理咨询 - 集团产融结合
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华彩集团凭借多年从事集团研究的深厚理论功底和业务实践,对集团的超级产融结合展开了立体化、大纵深的研究,创新性地提出了超级产融结合的“四金”改造“四链”、五大社会特征、五种表现形态、七种产融境界、“2+4”效应等理论,极大地丰富和扩展超级产融结合的内涵与外延,可以为集团企业实施产融战略提供完善性的框架指导,帮助集团企业形成严密的产融风险控制体系,实现超级产融结合的最大化经济效益

一、有关产融结合的探索

1、华彩对产融结合的新认识
(1)产融结合本质
华彩长期对超级产融结合的关注和推崇,认为超级产融结合的本质是,以金融产品,金融信息,金融人才,金融服务来服务与实体的运作,改造其价值链、供应链、乃至产业链、生态链。
金融产品随着金融业迅速发展,金融产品层出不穷,创新性的金融工具越来越多。通过金融产品的设计可以巧妙地将产业与金融连结起来,实现金融的融资功能和满足产业发展的需求。金融机构在提供贷款融资时,往往要求企业实行尽职调查,通过资质的审查,能很好地掌握产业发展的信息,对产业发展有清晰地判断。如果产业发展前景看好,便采用收购股份等方式进入,分享成长收益。因此,金融机构往往能掌握大量性的产业信息,对于走多元化的企业,在选取产业组合时有很大的参考意义。
金融行业的高盈利性和回报率吸引了一大批优秀人才,其中不乏能驾驭产业与金融的能人。收购或设立金融机构,网罗金融行业的优秀人才,可以提高企业发展的软实力。
(2)产融结合五大社会特征
第一、金融业务为主、非金融为辅
超级产融结合组织即产融型企业集团由多家金融机构和非金融子公司组成,但金融业一般成为集团的主营行业。
这个特征体现了超级产融结合型企业集团的较强的金融特性。如果一家控股公司中金融机构为数不多,而且金融资产总规模不大,则难以体现产融型集团的性质。集团的母公司控股有金融机构,可以认定为金融控股公司或金融集团,但如果整个集团内所控股的子公司是非金融性的工商企业,那么集团的超级产融结合性就不明显。
第二、大而强的垄断力量
超级产融结合型企业集团一般规模庞大,影响力强,容易形成市场垄断力量。由于产融型集团内有多家金融机构和非金融机构,集团总资产一般要远大于一般独立的金融机构和工商企业。且集团内所有金融非金融机构在集团总目标下协调运作,可以产生1 + 1 > 2 的协同效应,所以集团在经济金融运行中的影响往往也大于一般独立的金融机构。但这种影响对于集团本身和宏观经济金融具有正负两方面的效应。如果集团制度基础不健全,负面影响往往难以控制。同时,由于产融型集团的规模庞大,影响力强,集团的扩张极易形成经营者过度集中,形成市场垄断力量,其运营往往导致垄断限制竞争或妨碍市场有效竞争。
第三、金融业和工商业跨业混合合并
超级产融结合是金融业和工商业跨业经营即产融混合合并的产物。超级产融结合不完全等同于企业的横向合并和垂直合并,即不完全是生产相同或类似产品公司之间的合并,也不主要是互为供应商的经营者的集中,而主要是在一个集团企业即控股或控制公司之下多个金融与非金融法人企业跨业经营组成的混业公司群体。各企业间通过相互持股、共同被控股以及人事兼任等各种方式形成紧密联系、拥有共同利益、彼此影响重大的以金融企业为龙头或者由工商业控股的企业集群,协同提供多种经营或多元服务。所以各国对超级产融结合的反垄断规制不象对待横向合并那么严厉,主要根据潜在竞争理论对这种特殊的混合合并具体案件具体分析具体对待。
第四、跨地区、跨国界多元化融合
超级产融结合经济实体从事的往往是跨地区、跨国界进行的融合、多元化金融业务。超级产融结合实体(企业集群或称企业集团)中各金融实体所从事的业务主要是或全部是金融业务,而且金融业务必须在银行、证券和保险等金融业务中选择不少于两种,即超级产融结合的集团中应该有银行子公司、证券子公司或保险子公司等实体。另外,该实体中还不同程度地经营非金融业务,如工业、商业、不动产投资及贸易、建筑和运输等活动,形成完整的超级产融结合集群。超级产融结合的多元经营目的是各业务间高度互补和金融资源共享。超级产融结合组织提供多元金融服务是为了满足客户的综合性金融服务需求,从而最高效率的扩大客户资源,获得稳定的收入来源。集团内部各业均有自身的业务优势和客户集群,在集团的高度整合下协调运作,发挥团队优势;集团内部的子公司均为独立的法律存在,在自身的前期积累中储存了大量的优势金融资源,在集团的范畴内,资源共享。超级产融结合的多元化和跨国性经营一方面有利于协同效应和规模经济,另一方面给金融监管和反垄断规制带来挑战:一国的国内的金融监管要改分业监管为一元化监管,并注意和反垄断规制的协调;国内监管和规制还要处理好与国际金融监管和反垄断规制的接轨和协调。
第五、实体间的股权联系
组成超级产融结合的企业集团内各法律实体之间一般存在股权联系。金融母公司、各种子公司、附属公司及其他实体通过各种复杂的控制关系有机地联系在一起,构成超级产融结合企业集团的整体。企业集团不具有法人资格。股权联系是指集团中的成员以多数控股或有效控股的方式形成相互间的所有权联系,从而使各成员的经营行为和风险、责任能在整体上保持一致。股权联系的方式可以为控股、参股、共同被控股和交叉持股等。我国目前已经大量出现商业银行与工商企业的相互参股,如上海橡胶轮胎集团、长江计算机集团等28家企业集团向交通银行入股,占该行股份数的50%以上。同时,交通银行也向宝钢集团投资入股。这种股权关系的存在既说明企业集团是一个利益共同体,又说明集团内部各成员有自己的利益,所以相关法律要防止集团内部不当利益转移和非法关联交易。
2、超级产融结合之八大模式
超级产融结合可以有八种模式:传统产融模式,即由融及产或者由产到融;金控模式,比如金融控股集团;大投行模式,强调集团化投行运作;中国央企模式,注重资产重组和资源整合;主权基金模式,典型就是国家主权财富基金;商帮融合模式,中国做的最好的要数浙江商帮;综合商社模式,以日本综合商社为个中翘楚;链主模式,即基于产业优势构建的产融结合。
3、产融结合五构面
在未来超级产融结合的表达形态方面,华彩创新性的提出了五种表达形态,分别是政府层面的顶层设计、微超级产融结合、泛超级产融结合、标准的超级产融结合和针对超级产融结合的服务。
(1)狭义和广义产融结合
广义上的超级产融结合,是实体经济与虚拟经济的结合,狭义上的超级产融结合则是金融机构与工商企业、产业资本与金融资本的结合。可以广义为指导,但是要从狭义角度出发研究。
(2)产融结合的三角架模型
通过上市公司-金融板块-核心主业的三角架构实现企业投融资过程的资本良性循环。投融资结合的三角架模型可以概括为:核心业务为上市公司剥离出优质资产,推广上市,而上市公司为产业旗舰,整合相关产业退出新核心业务;上市公司可以将闲置资金委托金融板块管理,而金融板块为上市公司提供股票承销、企业债发行、二级市场运作和闲置资金投资等服务;金融板块为核心业务提供资产重组和退出方案、企业并购和上市方案、企业债券发行、项目融资等服务,而核心业务则向金融板块提供理财管理费等。
4、产融结合发展境界
从运作上来看,一般集团超级产融结合递进的七个台阶从低到高的境界依次是:单一融资渠道,也就是只能从银行单一融资;多元融资,可以通过发债、典当、担保、借贷、金融租赁等普通融资方式融资;资产证券化,通过信托、发债、IPO、股权融资、私募、借壳等方式融资;金融板块能够为产业提供金融服务;产融互动,创投、并购、存量整合形成的资本放大,以及产业资本、金融资本和产业资本之间出现乘数效应;日本综合性商社的产业资本、商业资本和金融资本的三融并转;形成金融控股集团。
5、超级产融结合六层次
第一是总部---分公司产融结合:利用金融资产(如现金流、信贷)创新、优化内部采购、物流、营销、服务及投资等价值环节,强调的是利用流量效应去改造价值链。如国美利用账期控制现金流获取房地产利润;沃尔玛的零售+消费信贷模式。第二是母子公司产融结合:在集团层面设立金融机构,或协同集团各板块金融资产与产业板块进行组合,发挥千手观音效应,体现产融结合的层级、循环、周期特性,最大化的进行三链改造(价值链、供应链、产业链)。第三是供应链产融结合:形成链主资源垄断效应,多层级价值集成,进行平台整合。构建工业银行,引入外部金融资本,协助供应链上下游发展。第四是产业链产融结合:通过建立某种管理或股权上的紧密的联系(控股)控制产业链,比如金控集团模式,产业链为金融行业。实现金融信息、金融资产的利用,分享金融控股的收益。如中信集团、首创集团等。第五是生态链产融结合:霸权与王道的柔性表现,构建复合型的财团模式。运用金融人才、金融信息、金融工具、金融产品服务于业务价值链、供应链、生态链、产业链,形成实业资本+贸易资本+金融资本+投资+服务的有机融合。第六是超边界产融结合:在新卡特尔,,新辛迪加,新托拉斯,新康采恩中运用产业资本和金融资本的力量。多主要以国家战略为意志,进行国际范围内的投资活动,代表国家投资,国家层面的产融结合。比如主权基金模式。

二、产融结合的深度应用
1、四金作用于四链
(1)四金对价值链的改造
案例:卡特彼勒“设备制造+设备金融”模式改造内部价值链
余值管理能力的增强使卡特彼勒等厂商系设备金融公司敢于接受更高风险的融资申请。美国设备金融与租赁协会的数据显示,2006年至2007年, 厂家的设备金融公司接受融资申请的比例约为85%,而银行的设备金融公司和独立设备金融公司接受申请的比例为65%,高出的20个百分点就是产融模式下设 备金融公司风险边界的拓展,提高了贷款收益率。
在产融战略的第二个层次上,金融协同是核心,它的增值收益主要来自于产业组合稳定现金流支持下的资金成本节约,拓宽了风险边界,提升了利差收 益;同时,与产业集团共用的客户渠道降低了金融部门获取客户的成本,提高了人均利润率。最终结果是,厂家的设备金融公司在回报率上更具优势。
在产业部门支持下,金融部门得到了快速成长,并反过来服务于产业部门。2008年卡特彼勒金融业务为集团贡献了5.8亿美元的营业利润,相当于 集团总营业利润的13%。更为重要的是,金融服务改变了产业部门的盈利模式,将传统制造部门的产品销售模式改为销售+服务模式,延长了服务期,在获取增值 收益的同时,提高了业绩稳定性。
(2)四金对供应链的改造
集团利用金融资本的力量构建一个统筹资金的平台,称之为工业银行,如富士康的做法,然后去改造供应链环节,不仅包括集团内部的供应环节,也包括集团供应商及集团客户,使得供应链的各个环节更大化的发展,帮助供应商及客户融资、并购、上市等。比如深圳发展银行提出的供应链金融服务,充分运用银行信用、商业信用和物权等多种信用增值工具,为企业设计多层次的贸易融资产品组合,使企业能够借助自身的业务特点和所处供应链的价值,解决资金融通和业务成长问题。
通过供应链的超级产融结合可以有效进行供应链的整合,构造供应链链主,应金融资本影响改造供应链各环节,使供应链管理持续改进和优化。低成本,快速响应战略能力加强,协同、高效率绩效,订单驱动流程改进,组织参与等不断提升,进而获取集成利润。
(3)四金对产业链的改造
通过建立某种管理或股权上的紧密的联系(控股)控制产业链,比如金控集团模式,产业链为金融行业,阻碍产业链中实现金融信息、金融资产的利用,分享金融控股的收益。如中信集团、首创集团等。
金控模式我们可以看作是产业链超级产融结合的一种现象。金控模式在国际三大金融监管部门的定义中被认为是在同一控制权下完全或主要在银行、证劵、保险业中至少两个不同的金融行业大规模地提供服务的金融集团公司,在国内一般指已控股国内银行、证劵、保险、信托、金融租赁、集团财务公司、基金公司等金融机构中两个以上的金融机构的控股企业。
(4)四金对生态链的改造
这是霸权与王道的柔性表现,构建复合型的财团模式。运用金融人才、金融信息、金融工具、金融产品改造业务价值链、供应链、生态链、产业链,形成“实业资本+贸易资本+金融资本+投资+服务”的有机融合。比如日本经济模式,通过产商融结合永续控制产业链核心,获得可持续发展力。产业链的各个环节相当于某一个网上的某个节点,形成一个严密系统,自身占据产业链高端核心位置,日本的财团模式很好的体现了这一特点
2、集团的产融结合新任务
(1)空手套白狼(无中生有)
(2)以小博大(经营畸变点)
(3)以大博大(烧钱来挣钱)
(4)以大博小(高壁垒的安全运作)
3、产融结合大趋势
(1)金融产品,服务,技术,人才改造价值链
(2)金融产品,服务,技术,人才改造供应链
(3)金融产品,服务,技术,人才改造产业链
(4)金融产品,服务,技术,人才改造生态链
4、高产融结合能力集团的过去与未来
代际 代际名称 高产融结合能力集团的发展脉络  代表集团
1 资金积累 原始的资金积累,通过做擅长的事,积累资金 单体公司
2 产业投资 高速的资金扩张期,通过将收获的现金流,移植入高成长、高回报的产业中获利,实现资金的高速扩张 屁股上都挂个地产开发部
3 股权投资 做原始意义上的股权投资,进入金融市场,收获相应的他人成长收益 成立私募投资部、
4 股权治理 在股权投资的基础上,进行相应投资治理 复星医药、凯石投资
5 股权控制 利用自己的股权,对相关公司通过人才和机制输出,控制相关产业 复星医药
6 股权控制+
宏观调控 利用股权控制,和产业组合间协同,实现多股权控制公司的协同,使产业效率提升,投资收益扩大 复星国际
7 投资分析+
大产业整合 在多投资板块协同的基础上进行,相关的产业控制,改变产业的布局版图,实现产业链整合,扩大产业控制力 和记黄埔/KKR集团
8 大产业整合+政策挟持 利用产业整合后的市场地位,控制相关的舆论系统和政策系统,改变地区的产业格局的走向,扩大投控财团的影响力 GE
9 大产业配控
模式 影响和决策多产业组合间的配置与趋势关系,为产业的发展制定未来的游戏规则 国际四大粮商
10 大战略主导型财团 通过培养地域乃至国家的行为和思想形成定势,左右世界相关产业的配置关系,形成大周期性走势,并对定势进行局部扭曲,在关键的时间节点击碎定势,获取暴利(高于且不限于与超级强国合作,成为强国战略的重要执行手段) 索罗斯思维+国家/地域战略

5、中国产融结合发展趋势
中国超级产融结合未来发展的四大趋势,超音速、超隐形、超机动、智能化。

1)超音速
超音速,金融资本和产业资本的转移速率会大大加快,产业资本和金融资本将更加有效的结合起来了,当产业资本遇到大量的发展机遇,大量的金融资本注入到产业资本中去,产品供给成倍、甚至几何倍数的增长,金融资本和商业资本将超音速般抓住商业机遇,迅速提扩大自身规模。

2)超隐形
超隐形,超级产融结合的方式将更加隐蔽,甚至可以产生一定的产业壁垒。社会上有很多企业利用自己的产业运作特征,通过异化设计以后,形成一种类金融产品,比如说蛋糕店发蛋糕卡,健身馆发健身卡,事实上形成了一种非法集资现象,比如说前不久,出事的北大青鸟事件就是利用了青鸟健身,利用开健身馆大量发卡等形态集资,从而支撑它的健身馆高速扩张的行为,包括全中国目前流行的若干教育培训机构,利用大量发学习卡的方式也是非法集资。还包括盛大利用网吧发点卡,卖游戏点卡,本质上都是一种非法集资,只不过这类非法集资比较隐蔽,又难以被金融机构监管。客观上来看,很多很多实业机构都在努力的通过产品的销售过程,服务的完成过程里面,开辟各种金融机会。
3)超机动
超机动,超级产融结合的方式将更加多样化,更加灵敏。超级产融结合主要有信用型、股权型、咨询型。信用型,就是通过债权债务实现超级产融结合。简单地说就是“融”把钱借贷给“产”,中间尽管有审贷程序,但是内部总是较便利,所以很多企业愿意积极成为商业银行的股东。股权型,也就是通过股权联系来实现超级产融结合,包括项目之间交叉持股,或者一方持有另外一方股权。其中区别在于,信用型连接有可能未必是股东。咨询型,即金融不直接为产业提供资金,而是提供相关的咨询服务。咨询服务非常广泛,包括小到一般的企业税,财务处理,大到资本运作等等,这也是一种方式。现在还涌现出了许多企业通过金融信息、金融工具、金融人才等方式进行超级产融结合,甚至可以多种方式组合起来,企业进行超级产融结合的方式变得更加灵活,多变。

4)超智能
超智能,由现代通信与信息技术、计算机网络技术、智能控制技术汇集而成的技术在金融信息系统中得到了深刻的应用,随着信息技术的不断发展,金融信息系统技术含量及复杂程度也越来越高。
智能的资金管理信息系统建设是实施资金集中管理和有效监督控制的重要工具,智能资金管理信息系统将资金预算管理和资金实时监控相结合,及时准确反映资金的运行状况和风险。若要保障资金的健康、有序运转,一套科学、完善的资金管理系统似乎成为想要在“超级产融结合”背景之下大展拳脚的企业兵家必备。超级产融结合的智能化依靠金融系统的强大信息收集和分析功能也必将得以实现

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